文/美股研究社
来源：美股研究社（ID：meigushe）
Zoom 业绩能否撑得起股价表现？
8 月 31 日美股盘后，Zoom 公布了 2020 年第二季度的财报。今年上半年，Zoom 实现了 340% 的涨幅，已远远超过了绝大部分个股的涨幅，其市值来到近 850 亿美元，反映出投资者一直在看好 Zoom 的发展前景。
第二季度的业绩是否撑得起 Zoom 的股价表现呢？
数据显示，营收为 6.635 亿美元，同比大增 355%，超出市场预期；净利润为 1.857 亿美元，同比大增 3257%。
财报发布后，Zoom 周一盘后上涨 22.85% 至 399.38 美元。从市场反应来看，大部分投资者对于这次财报的表现十分满意。
（图源：雪球）
Zoom 作为云视频通讯领域的独角兽，上市至今都是投资者关注的焦点。一季度的业绩和股价增长更是明显，但因疫情加速爆红的远程会议的火热终会降温，未来 Zoom 能否继续维持强劲增长仍是未知数。那么在这份财报背后，有哪些值得具体讨论的点？
营收增速二次吸睛，
巨头“卡位”视频会议赛道
第二季度，营收数据成为本次财报的一大吸睛点。财报显示，第二季度 Zoom 的营收为 6.64 亿美元，同比增长 355%，环比增长 102%。
公司在本季度的爆发增长主要得益于目前仍有许多企业和学校通过 Zoom 进行远程视频会议和授课。而过去 12 个月中贡献了超过 10 万美元收入的客户，较上一季度增加 219 个，成为推动营收增长的重要力量。
Zoom 经历着快速成长，结合第一季度可以发现，远程视频的火爆在第二季度得以延续。第一季度营收为 3.28 亿美元，同比增长 169%，环比增长 74%。相比之下，营收同比环比增速均有所提高。
回顾过去多个季度的营收情况，Zoom 的业绩变化并不算乐观。从上图中发现，18 年 Q3 至 19 年 Q4，营收同比增速在逐季下滑。而对应的环比增速一直处于低位，整体保持着震荡下行的趋势。
这样来看，虽然第二季度仍有着上半年市场需求的推动，连续两个季度爆发增长，但下半年的营收仍存在着回归常态的风险。
而且，微软、亚马逊等巨头紧随其后推出了云视频会议产品，争夺 Zoom 的市场份额，这将进一步加重了公司未来业绩持续放缓的风险。
微软在企业生产力领域拥有着绝对优势，其近期更新了 Microsoft Teams，将自己在企业生产力里积累的诸多技术和功能融入到 Teams 中；而谷歌上个月已经在视频会议产品 Google Meet 中加入了基于深度学习技术的智能降噪功能。这些将只是巨头们在云视频领域布局的冰山一角，竞争之下的 Zoom 面临着更大的营收压力。
客户数量同增 458%，
成本支出居高不下
对于任何 SaaS 公司而言，增长是最重要的因素，这与其市场估值直接相关。其中新客户和现有客户作为公司持续成长的驱动因素，在第二季度均有着不错的增长。截至第二季度末，Zoom 拥有数十名以上员工的企业客户数量为 37.2 万名，同比增长 458%；贡献超 10 万美元收入的客户数量为 988 个，同比增长约 112%。
与营收相似的是，用户相关的数据表现得以延续。客户较上一季度的 26.5 万名增加 39.5%。
从本季度的应用下载情况看，相比于其他视频会议产品，Zoom 仍处于行业领先的位置。
据 Sensor Tower 商店情报数据显示，今年 5 月 Zoom 以 9460 万次下载量在全球移动应用中排名第2，是去年同期的 43 倍。而 Google Meet 则位居第 7 名，其他视频会议应用则并未上榜。之后的 6 月份，Zoom 又再次回归榜首。相对于其他产品，用户对 Zoom 的下载需求更强。
但应该警惕的是，用户数据的增长可能会开始放缓。管理层表示，与历史客户流失率相比，预计本财年的客户流失率将有所增加，原因是第一季度购买按月订阅的客户比例较高。
Zoom 的用户的确十分庞大，其中除了付费用户还包括免费用户，而且它们占据了较大比例。
与此同时，大量的免费用户也带来巨大的成本支出。财报显示，第二季度 Zoom 的营收成本为 1.92 亿美元，同比大增 589%，占营收的比重为 29%。
为了给更多的用户提供服务，Zoom 运营自己的数据中心，同时还和亚马逊和微软云服务达成合作，4 月份还将甲骨文列为服务供应商，这些都在一定程度上抬高运营成本。
此外，第二季度的营销费用达 1.59 亿美元，同比增长 99.8%，占营收的比重为 24%；研发费用为 0.43 亿美元，同比增长 184%。
这是作为 SaaS 公司短期难以避免的一环，公司在推广产品订阅，占领市场时需要大量人员，从而会产生高昂的营销费用。而完善软件的功能和产品，将软件优化以融入到硬件设备等流程中研发支出难以避免。
因此，虽然 Zoom 目前实现了 1.86 亿美元的利润，但成本支出上短期内难以收缩也会制约着 Zoom 快速打开其盈利空间。
“出圈”又“出海”，
Zoom 迈入千亿市值还有多远？
Zoom 作为一家正在高速成长的公司，其市销率已达 100.30，这意味着投资者给予 Zoom 极高的预期增长和估值。接下来几个季度若不能实现上半年的高速增长，更加难以支持目前资本市场对它的预期，抛售 Zoom 的可能是极大的。
目前市值接近 920 亿美元，离千亿并不遥远。而云视频通讯业务却面临着硬件要求不高，低天花板的问题。目前只在云视频通讯上是不够的，如何拓展业务以进一步打开盈利空间变得格外重要。
实际上，Zoom 已经“出圈”云通讯，推出的 App Marketplace（应用商店）在助其向协作市场迈进。其中集合了数百种应用程序能够帮助客户简化流程和丰富 Zoom 的客户解决方案。
Zoom 在整合视频和电话解决方案上也一直未停止脚步。公司此前与卡地纳健康签署了一笔交易，使其获得视频网络会议、电话通讯等在内超 1.7 万用户。现在的客户愈发需要一个统一的会议解决方案，包括声音和视讯，对于 Zoom 来说在远程通信这个更大的市场里面机会更多。
除了软件，Zoom 本季度也在拓展硬件设备市场，通过登陆巨头旗下的智能显示屏和自研的设备来拓展使用场景。本月 Zoom 公布旗下“Zoom for Home”平台即将登陆亚马逊 Echo、Google 智能显示设备和 Facebook Portal 产品中。
此外，第二季度 Zoom 正式宣布进军硬件市场，也推出一块触屏设备为远程办公的人提供服务，同时 Zoom 还表示未来会联合合作伙伴推出更多远程办公设备。
发布不同的产品去匹配更多的平台和场景的同时，Zoom 与诸多互联网巨头一样，正在将其业务迈向全球化。
数据显示，Zoom 海外收入同比增长 246%，而在美国本土的增长率为 150%。Zoom 在亚太地区、欧洲、中东和非洲地区的收入分别占其总收入的 19%、18% 和 17%。
Zoom 在海外市场的布局已初见成效。
而且，最近海外市场的拓展也是动作频频，可见其积极开辟全球市场的决心。8 月 19 日，Zoom 在新加坡设立数据中心，这也是其在东南亚的第一个设施，而目前在全球的数据中心数量已达到 18 个；Zoom 计划在班加罗尔开设数据中心，并且在大规模招聘相关的技术和运营人员；CEO 还表示，印度将作为 Zoom 的重要战略国家，未来将在那进行持续的投资。
办公领域的火爆，也吸引了巨头加速布局。亚马逊、微软、谷歌等巨头的产品更加丰富，而且使用的场景也更加广泛。
就微软来说，Teams 不只是满足视频会议，更加适合企业内部协作。微软的 Office 365 集成度高，使得团队企业更好协调，保持一致的工作节奏。背后完整的产品生态使得客户流失率较低，无疑对 Zoom 的产品造成了极大的威胁。随着微软产品的快速迭代，在庞大的生态体系下，对 Zoom 的冲击将是巨大的。
在全球化层面上看，盯上全球远程通讯市场的也不仅是 Zoom 一个。巨头们显然在全球市场上具有先天优势，而且一直在不断加码海外市场来制约 Zoom 的发展。
以印度市场为例，亚马逊、Facebook 等巨头今年投资了印度公司，其中 Reliance Jio 的是印度最大的电信运营商。7 月初，Reliance Jio 就正式推出了类似 Zoom 的视频会议平台 JioMeet，通过渗透到办公应用场景来夺取更多的客户。面对劲敌，能否继续其优势仍是未知数。
近期正式退出中国市场，也使得 Zoom 失去国内大量的C端用户，在一定程度上影响其业绩增长。
随着 Zoom 不断拓展海外市场，安全和隐私问题也很可能会再次浮现。Zoom 已有前车之鉴，一旦这个问题处理不好，后续面临的政策监管可能会使得 Zoom 在当地完全无法开展业务。
总的来看，当前云视频会议赛道集合了互联网巨头、初创公司等，竞争激烈。Zoom 在第二季度做出的成绩十分亮眼，同时也在积极将业务从云视频会议拓展到协作和远程通信市场，并努力将业务遍布全球。而这个过程中，同样有着竞争、监管等难题。不可否认，眼下 Zoom 的优势更为明显，但最终市场格局未定。对于 Zoom 未来的发展，美股研究社将会持续关注。