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文丨老解
全球范围内最热切讲”5G 领先”故事的国家，其实是韩国。
借助 2018 年平昌冬奥会的机遇，韩国运营商成功首秀世界上第一个 5G 实验网，由此开始孜孜以求地大讲“世界第一、世界最好 5G”（World First, World Best 5G）的领先故事。
2019 年 4 月 3 日，提前美国数小时，韩国三大运营商终于抢到了世界第一，成为全球最先商用 5G 的国家；69 天之后宣布 5G 用户突破 100 万，然后一路高歌猛进到 2019 年底发展了 467 万 5G 用户。
在咨询机构 OMDIA 的 2019 年 5G 市场发展国别评估中，韩国在频段规划、业务商用、网络覆盖、用户渗透率、5G 生态等 5 个方面都是满分，得到了“世界最好 5G”的排名成绩。
由此，韩国 5G 一时之间成为了通信行业的风向标，韩国运营商借助 5G 突破业务增长瓶颈迎来新发展机遇的故事，对于普遍遭遇增长乏力、利润下滑的全球运营商而言成了可资借鉴的标杆，韩国率先商用 5G 也一度影响到其他国家运营商启动 5G 建设和商用的信心与时间表。
然而时间进入 2020 年，一方面受全球新冠肺炎疫情的影响，另一方面韩国大干快上 5G 节奏下被遮掩的问题逐渐显露，韩国三大运营商 SK Telecom（SK 电信）， Korea Telecom （韩国电信，简称 KT） 与 LG U+ 在其 2020 年二季度财报里公布的 5G 发展状况疲态尽现，韩国孜孜以求的 5G 领先故事也快要讲不下去了。
一、从最重要的用户发展指标来看，韩国三大运营商的 5G 用户增长趋势已然放缓
截止到今年 6 月底韩国三大运营商共计录得 737 万 5G 用户，在全国 6942 万移动用户中占比已超过 10%（与韩国对比，工信部统计我国接入 5G 网络的 5G 终端数为 6600 万，占全部 15.95 亿移动用户数的 4.1%）；其中第一大运营商 SK Telecom 的 5G 用户数为 335 万，第二大运营商 KT 的 5G 用户数为 224 万，规模较小的 LG U+ 的 5G 用户也达到了 179 万。
此前对于 5G 用户的发展目标，KT 和 LG U+ 都设定过到 2020 年底 5G 用户渗透率要达到 20~25% 的目标，SK Telecom 的 CFO 更明确宣布到 2020 年底 5G 用户要超过 700 万。但从今年上半年的市场形势来看，SK Telecom 仅新增了 126 万用户，要实现 700 万 5G 用户的发展目标，意味着下半年新增 5G 用户数要超过 360 万。
然而对照韩国三大运营商 5G 用户的季度增长趋势，在去年三季度因为 5G 尝鲜效应达到增长峰值之后，自 2019 年四季度开始，5G 用户的新增规模已大幅回落，如果这一趋势不能尽快得以扭转的话，三大运营商 2020 年的 5G 用户发展目标难免落空。
具体分析韩国 5G 新增用户趋势放缓的变化，有受到新冠肺炎疫情的短期影响因素，但更主要的原因却还是当前的 5G 发展并未达到用户的预期所致。
1. 5G 手机吸引力不再
2019 年韩国市场上最畅销的 5G 手机是三星的 Galaxy S10 和 LG 的 V50 ThinQ，尤其是 Galaxy S10 在 2019 年 4 月初推出后短短 80 天就实现了 1 百万台的销量；在 2019 年 4 至 6 月的三个月时间内，三星 Galaxy S10 的销量占到韩国市场手机销量的 27%，LG V50 ThinQ 的销量占到7%。
然而这两款 5G 手机能够大卖的背后原因却是三大运营商为了抢夺 5G 用户市场而投入了巨额补贴。
三星 Galsxy S10 256GB 版本市场售价为 139 万韩元（约 1222 美元），512GB 市场售价为 155 万韩元。为了降低 5G 用户的进入门槛，韩国的三大运营商为购买 5G 手机和升级 5G 套餐的用户提供了从 10.9 万韩元到 47.5 万韩元不等的补贴。最先挑起价格战的 LG U+ 通过 47.5 万韩元的补贴把 Galaxy S10 256 GB 的价格打到了 85 万韩元；作为还击 SK Telecom 很快就将其补贴提高到 54.6 万韩元。
搭载高通 855 芯片的 LG V50 ThinQ 是一款双屏手机，市场售价 120 万韩元，但最激进的运营商可以为其提供 77 万韩元的补贴，再加上其他促销，用户最低只需以 31 万韩元就可以入手。
三大运营商的手机补贴政策大大激发了韩国 5G 手机的销量和 5G 用户的增长，但同时也加大了其财务压力。以 LG U+ 为例，其 2019 年第二和第三季度的市场成本同比分别增长了 11% 和 18%，但运营收入却同比下降了 30% 和 32%。
通过手机补贴来刺激 5G 消费犹如饮鸩止渴，并不利于 5G 业务的健康发展，因此韩国通信委员会（Korea Communications Commission，简称 KCC）在去年 9 月份就叫停了三大运营商的 5G 手机补贴大战，并最终在今年 7 月就三大运营商的非法补贴竞争开出了高达 512 亿韩元（约 4670 万美元）的巨额罚单，其中 SK Telecom 被罚 223 亿韩元、KT154 亿韩元、LG U+135 亿韩元。
巨额补贴被叫停后，韩国 5G 新增用户数从三季度的 213 万，骤降到了四季度的 120 万。与此相对应的是 5G 手机的吸引力也随之下降，三星在今年 2 月 28 日发售 5G 新机型 Galaxy S20 ，当日销量仅有 7 万台，仅是去年 Galaxy S10 上市当天销售量的一半。与之对应的是去年 10 月 25 日苹果在韩国市场推出仅支持 4G 的 iPhone 11 系列，当天销量超过 13 万部。
韩国分析师认为苹果 iPhone11 系列的热销与韩国用户对于运营商 5G 网络覆盖和网速的顾虑直接相关。
2. 5G 网络覆盖不足
韩国三大运营商在今年上半年共计投资了 4 万亿韩元（约 33 亿美元）用以扩展其 5G 网络覆盖，并且截至到 4 月底开通了 11.5 万个 5G 基站。但是根据 OpenSignal 6 月份的报告，在其收集的韩国 21.8 万部 5G 手机于今年 2 月 1 日到 4 月 30 日的使用情况来看，SK Telecom 的 5G 手机用户只有 15.4% 的时间连接在 5G 网络上，KT 的 5G 手机用户连接 5G 网络的时间只有 12.5%，LG U+ 的用户是 15.1%，也就是说超过 80% 的时间这些 5G 手机用户使用的还是 4G 网络。
韩国三大运营商计划到 2022 年底实现 5G 网络的全国范围覆盖，但在已开通 5G 基站的汉城等大城市，5G 手机用户很大的抱怨是 5G 网络室内覆盖的不足，因此韩国政府要求三大运营商在今年至少增加 2000 个 5G 室内站的建设。
3. 5G 网速不达预期
根据 OpenSignal 今年 6 月份的报告来看，韩国三大运营商中，LG U+ 的 5G 网络下载速率最高只能达到 237.2Mbps，5G 用户数最多的 SK Telecom 是 220.4Mbps，而 KT 的 5G 速率只有 214.8 Mbps。在 OpenSignal 针对全球 20 个国家基于 5G 网络的视频体验排名中，最先实现 5G 商用的韩国仅排在第 8 位，远远落后于挪威和日本。
为了给本国的 5G 正名，韩国科学技术和信息通信部（Ministry of Science and ICT，简称 MSIT）在今年 8 月初也组织了一次针对汉城和其他 6 个城市的 5G 网络测速，实测三大运营商的 5G 平均下载速率为 656.56Mbps，上传速率为 64.16 Mbps。
虽然这一速率比 OpenSignal 的报告提升了近三倍，但是与同步测得的 4G 网络下载速率（158.53 Mbps）相比仅仅提升了 4 倍，与运营商此前宣称的 5G 网络速率将是 4G 的至少 20 倍之说差距悬殊，由此也引发手机用户的不满情绪，认为运营商有过分夸大 5G 速率的虚假宣传之嫌。
如果手机用户对于三大运营商在 5G 网络和 5G 速率上的服务体验得不到有效提升的话，即使新冠肺炎疫情的短期影响因素在下半年能够得以消除，韩国的 5G 增长趋势能否恢复到 2019 年的水平也仍然不容乐观。
二、5G 新增用户趋势放缓，导致韩国三大运营商利用 5G 提升 ARPU 水平的愿望遭遇沉重打击。
5G 用户数量的快速增长，带给韩国三大运营商最直接的变化就是用户使用数据流量的增长。今年年初，韩国科学技术和信息通信部（MSIT）统计全国 5G 手机用户的 DoU 达到 27.1GB，超过 4G 手机用户近三倍；KT 公布其不限流量的 5G 套餐用户在 2020 年一季度的 DoU 达到了 35.2GB（与之相比，中国电信最新公布的5G DoU 仅为 14.1GB）。
得益于 5G 用户数据流量增长，韩国三大运营移动用户的 ARPU 也在 5G 商用后的第二和第三季度实现了连续增长。在 5G 手机用户增速最迅猛的 2019 年三季度，SK Telecom 的用户 ARPU 比上一季度增长了 1.4%，KT 增长 0.6%，LG U+ 也增长了 0.2%。
自 2018 年以来韩国市场持续下滑的移动用户 ARPU 终于在 2019 年二季度随着 5G 商用出现拐点，这无疑给韩国三大运营商继续发力 5G 市场的策略打了一剂强心针，并希望能由此一举摆脱移动用户 ARPU 持续下滑的趋势。
然而随着 5G 手机用户增速放缓，韩国三大运营商的移动用户 ARPU 自 2019 年四季度开始却再度掉头向下，到 2020 年二季度 SK Telecom 的移动用户 ARPU 环比下降了2%，同比下降了 0.6%；KT 环比下降 1.2%，同比下降 1.1%；LG U+ 环比下降1%， 同比下降了 2.2%。
而且，即使在 5G 用户增长迅猛的 2019 年第三季度，三大运营商的移动用户 ARPU 也从未恢复到 2018 年 4G 业务鼎盛发展时期的水平。
5G 手机用户渗透率超过 10%，5G 手机用户的 DoU 超过 4G 用户的近 3 倍，却仍然无法扭转移动用户 ARPU 的下滑趋势，这与韩国三大运营商的 5G 资费套餐以不限流量的设置为主有关。以 LG U+ 的 5G 资费套餐为例，基本月租费在 6.4 万韩元（约 370 元人民币）以上就可以不限流量，再向上升级则可以有更多的流量对外分享，同时附加不同级别的增值服务。
不限流量的 5G 套餐与手机用户的 DoU 脱钩，因此要提升 ARPU 就只能希望有更多的 4G 用户升级到套餐资费更高的 5G 来实现，所以当 5G 用户增速放缓，移动用户 ARPU 下降的趋势就在所难免。
同时由于韩国移动用户市场竞争激烈，在韩国通信委员会（KCC）叫停运营商以手机补贴争抢 5G 用户的做法后，三大运营商转而采取套餐资费优惠打折的方式来争抢 5G 用户份额，给不限流量的 5G 资费进行打折更是直接拉低了 ARPU。
以规模较小的 LG U+ 为例，其在 5G 套餐上给出优惠力度更大，虽然由此取得了优于 4G 的 24% 的 5G 市场份额，但其二季度的移动用户 ARPU 在三大运营商中同比下滑幅度也最深。
三、移动用户 ARPU 重回下滑轨道，直接影响到韩国三大运营商的业绩表现。
韩国三大运营商希望利用 5G 来提升移动 ARPU，从而增加其移动服务业务收入，但从近两年的业务收入变化曲线来看，结果并不如意：2018 年二季度韩国三大运营商的移动服务业务收入总和为 54 万亿韩元，2020 年二季度是 54.5 万亿韩元，仅仅增加了 5 百亿韩元，增幅仅有 0.9%；但在这两年间三大运营商的移动用户总数却从 6156 万增加到了 6691 万，净增了 535 万用户，增幅达到了9%。
看来韩国三大运营商的移动服务业务同样也坠入了“增量不增收”的陷阱，而自 2019 年 4 月开始商用的 5G 业务从目前的结果看也并未改变这一境况：三大运营商 2018 年全年的移动服务业务总收入为 21.6 万亿韩元，而 2019 年为 21.3 万亿韩元，反而下降了 3 千亿韩元。
移动服务业务收入不见改观，但是为了建设 5G 网络，韩国三大运营商在 2019 年的 CAPEX 投资总和却从 2018 年的 5.5 万亿韩元增加到了 8.8 万亿韩元，增幅将近 60%。
除了 CAPEX 投入外，韩国三大运营商从 2019 年 4 月份开始在市场上展开激烈的 5G 用户抢夺大战，导致其 2019 年度的 OPEX 运营支出也大幅上升。以 KT 为例，其 2019 年的市场费用同比增长了 18%，而 5G 手机等产品的采购成本则同比增加了 19%。
5G 商用之后，韩国三大运营商的收入平稳，但运营支出却大幅增加，由此必然导致其经营利润下滑，LG U+ 在 2019 年的经营利润同比下降了6%，SK 下降了8%， 最惨的 KT 大幅下滑了 22%。
反映在经营利润率上，可以看到韩国三大运营商的经营利润率近三年一直呈现持续下降趋势，特别是在 5G 商用后的 2019 年由于成本支出的大幅上升，经营利润率已经跌入谷底。
2020 年上半年，随着韩国通信委员会（KCC）叫停 5G 市场的手机补贴大战，以及疫情影响手机销量减少了产品采购成本，韩国三大运营商的运营利润情况略有好转，利润率也有所提升。但是，韩国通信委员会（KCC）7 月给三大运营商开出的 512 亿韩元（约 4670 万美元）的巨额罚单将无疑会令其下半年的经营利润承压。
同时，韩国科学技术与信息通信部（MSIT）也在 7 月份约谈三大运营商的 CEO，要求三家运营商加速 5G 网络投资以改善 5G 服务质量，三大运营商当场承诺到 2022 年共计投入 25.7 万亿韩元（约 214 亿美元）用于扩大 5G 网络覆盖。
今年上半年受疫情影响，韩国三大运营商的 5G 网络建设有些滞后，CAPEX 支出约 320 亿韩元，不足 2019 年下半年的 60%，因此在政府主管部门的压力下，预计三大运营商将在下半年加大 5G 投资力度，而这对于其全年的经营业绩而言无疑更是雪上加霜。
在韩国三大运营二季度财报的发布会上，新闻媒体和投资者针对移动用户 ARPU 改善、5G CAPEX 投资以及运营利润前景的提问都很尖锐，三大运营商的 CEO 在答复中却闪躲其词，很少能给出积极的正面回应，无疑也反映出其对 5G 业务盈利前景的信心不足。
正如咨询公司 STL Partners 指出 ：电信运营商追求“改善世界的连接，让更多的人口连接到网上”的目标，不太可能为公司带来大量新的收入。2012 年面世的 4G 加速了移动化应用和服务的变革进程，但运营商并未从终端用户身上挣得额外收入收回投资成本。
从韩国三大运营商的 5G 业务表现来看，似乎也难以摆脱同样的结果，特别是在 5G 时代要维持“数据访问更快，用户收费更高”的单一业务模式的投入成本太高了。
为了吸引 4G 的高端用户升级 5G 提升 ARPU，韩国三大运营商主推 5G 不限流量套餐，而且还不断通过促销拉低 5G 资费门槛。以 KT 为例，其最低档的 5G 套餐资费已经处于 4G 套餐的中位水平。
由此，较低的收费门槛虽然会激发 4G 用户升级 5G 的热情，但当 5G 用户占比提升之后，其对于运营商的 5G 网络覆盖水平及下载速率的要求也不断提高，迫于离网率的市场竞争压力，三大运营商又必须不断追加 CAPEX 投资用于扩大 5G 覆盖范围和提升网络质量。但是，由于 5G 网络的高频化特点，要达到和 4G 网络同等覆盖水平所需的 5G 基站数量要数倍于 4G，这将导致运营商的 5G 网络投资也会数倍于 4G。
所以，韩国三大运营商在 5G 商业运营上，寄望于从终端用户身上挣得额外收入来收回 5G 投资成本的模式必然会失败，那么 To B 业务的企业客户是否可以帮助韩国运营商改变 5G 营收状况呢？
就韩国市场而言，答案暂时还是否定的。虽然韩国三大运营商目前也在同步推进 5G 在 To B 行业上的应用，如 SK Telecom 在去年 6 月就宣布与 Korea Hydro and Nuclear Power 联合开展基于 5G 的能源工厂方案、KT 也在去年 10 月宣布与韩国现代重工集团联合开展 5G 智能制造方案、LG U+ 也早早宣布了一系列 5G 医院、5G 农业的产业案例。
但是，由于韩国 5G 全球首发商用于 2019 年 4 月份，彼时支持 SA 架构组网的 R16 行业标准还未完成，韩国三大运营商的 5G 网络建设只能采用 NSA 架构，其在网络速率和时延要求上远远不能满足 To B 行业应用的条件，因此目前韩国的 5G 行业应用案例还都基本处于试验和演示阶段，短时间内不仅无法取得商业利益，反而还需不断投入研发和推广成本。
随着 3GPP 组织在今年 7 月冻结 R16 标准，推进 5G 在 To B 市场上应用的技术条件已经具备，但要实现商业化运营，韩国三大运营商首先就要增加 CAPEX 投资进行 SA 架构的 5G 网络建设，并对已建成的 NSA 网络进行升级改造。
此外，韩国三大运营商当前的 5G 网络建设基于 3.5GHz 中频展开，后续要实现更高速率的行业用户要求，三大运营商还需在其各自竞得的 800M 带宽的 28GHz 高频段上继续投资进行更大规模的 5G 建网。因此，5G 网络建设和运营的持续投入，对于韩国三大运营商而言无疑是一个“无底洞”。
在 5G 持续投入的压力之下，韩国 5G 商用全球首发、5G 用户渗透率世界第一的领先故事，一讲到投入和产出的商业本质貌似就要卡壳了；在韩国 5G 领先的光鲜形象背后，暴露越来越多的则是韩国三大运营商面对 5G 业务究竟如何才能实现盈利的迷茫。
韩国之后，扛起全球 5G 领先形象的是中国。
商用一年之后，中国 5G 市场迎来了 6600 万 5G 连接用户，5G 用户总量排名全球第一；中国手机市场 5G 手机出货量占比达到了 60% 以上，5G 手机销量排名全球第一；中国三大运营商建成了近 40 万个 5G 基站，5G 开站数量排名全球第一；中国三大运营商 2020 年上半年的 5G 资本开支总额高达 1000 亿人民币，5G 投资总额排名全球第一……
这么多的全球第一之外，根据工信部电信研究院的最新报告显示，我国移动通信用户的 ARPU 仅为 47.8 元，在全部 239 个国家和地区中按价格由低至高排名第 86 位，低于全球 11.36 美元的平均水平，不足韩国的三分之一。
全球最多的 5G 基站，全球最高的 5G 资本开支，和全球第 86 低的 ARPU，对于从韩国抢来 5G 话语权的中国三大运营商而言，接下来要如何讲好全球领先的 5G 故事，似乎更加任重道远。