等不到IPO这一天,投资人正在抛弃滴滴?

  作者秦海清、可杨

  编辑张洋

  有投资人要卖掉滴滴,他们等不到 IPO 这一天了。

  7 月 21 日,流拍一次之后,某“全球领先的网约车出行平台公司”部分股权,再次出现在阿里拍卖平台上,起拍价为 9200 万元。标的公司指向滴滴,引发广泛关注,拍卖项目随即“申请撤回”。

  滴滴公关对外提示,“疑似滴滴股权出售身份不明,股权本身无法辨别真实性,请大家注意潜在风险”,公关还提到“IPO 不是滴滴当前最优先的事情,公司目前暂无相关计划”。

  阿里拍卖平台之外,上海联合产权交易所也挂出滴滴股权项目,转让 182.31 万股,正在征集意向投资人。交易所工作人员向豹变透露,“转让方是一家国企的两个子公司”。

  一年前,另一家国企投资人挂出滴滴的 13.75 万股,准备转让,报价是 5800 万元,至今无人接盘。滴滴的投资人中,有国资背景的是中信产业基金、中投公司、中国人寿、中国邮政等。

  投资人历经八年长跑,合计给滴滴注入资金超过 220 亿美元,帮助滴滴灭掉快滴、收购 Uber,把滴滴养成网约车领域的绝对龙头。

  滴滴没能依靠强势地位,给所有的投资人带来希望。

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  为什么滴滴很难盈利?

  柳青宣布滴滴上线 8 年来迎来首次盈利,在这之前,滴滴已经累计亏损超过 500 亿美元。

  滴滴总裁柳青尝试给投资人一点点盼头。

  2020 年 5 月 7 日,柳青对媒体透露,“滴滴的核心业务已经小有盈利”。这是滴滴上线 8 年来,首次宣称实现盈利。至于到底赚了多少钱,采用的什么指标,柳青没有透露。

  柳青/视觉中国

  在网约车大战中,滴滴实现了对快滴和优步中国的合并,从此坐上了网约车行业的“铁王座”。

  是个成年人都知道的商业规律,一家公司独大于某个行业,赚钱还不是分分钟的事儿?滴滴也是这么想的。

  财新网报道称,滴滴在 2015 年融资时,滴滴十分乐观地告诉投资人,滴滴 2016 年到 2018 年预计利润将分别为 5.4 亿美元、10.2 亿美元、15.1 亿美元,并计划在 2018 年登陆美股,整体估值达到 870 亿美元。

  已然成为网约车寡头的滴滴,并未享受到应有的“待遇”,实现盈利的消息迟迟没能出现。

  2019 年 2 月,程维的一封内部信显示,滴滴不但还没盈利,而且亏损一年比一年厉害。从上线到 2018 年,滴滴 6 年间累计亏损 390 亿元,其中 2017 年亏损 25 亿元,2018 年亏损猛增至 109 亿元。另有媒体报道称,截至 2019 年底,滴滴累计亏损超过 500 亿元。也就是说,滴滴 2019 年亏损达到 110 亿元。

  滴滴盈利为何如此困难?

  这需要从滴滴业务板块说起。滴滴的主营业务主要包括快车、专车、以及顺风车、拼车等。其中,快车业务承担了滴滴的主要运力,是主营业务中的顶梁柱,但快车业务也是滴滴主要亏损来源。

  快车业务和传统出租车,在价格上并无明显的竞争优势。出租车行业本身的低毛利不仅增加了快车业务的盈利难度,同时也限定了快车业务的盈利天花板。

  滴滴也并不是没有盈利板块。包括礼橙专车、豪华车在内的专车业务,倒是具备很强的盈利能力,在同一行程下,专车比快车价格高出了一半甚至一倍多,只是专车业务的体量太小。

  顺风车和拼车业务模式与传统巡游车有着显著差异,盈利能力也更强,用户付费比出租车低,司机同时获得了更高的收入。顺风车也是滴滴最赚钱的业务,2017 年就为滴滴带来了 8 亿元的净利润。不过两块业务同样存在盘子太小的窘境,赚来的钱补不了快车的窟窿。

  所以,滴滴并不是没有盈利能力和希望,只是需要考量如何将专车、顺风车和拼车业务的盘子做大。

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  最赚钱业务遭遇黑天鹅

  郑州空姐遇害,滴滴一朝回到解放前。

  业务板块明晰后,顺风车成了滴滴的天选之子。

  当滴滴铆足了劲正在顺风车业务上冲刺时,两起恶性安全事故让滴滴“一夜回到解放前”。

  2018 年 5 月,郑州空姐在滴滴顺风车上遇害。三个多月后,温州乐清的一女孩遇害,凶手也是滴滴顺风车司机。

  两起恶性事件让网约车行业开始面临空前的监管风暴,整改和约谈成为滴滴当年的“主旋律”。

  程维、柳青不得不出面道歉,宣布“对滴滴顺风车业务模式重新评估,在安全保护措施没有获得用户认可之前,无限期下线。”

  程维/视觉中国

  顺风车在滴滴的业务里是最符合共享经济精神的产品,也是滴滴最赚钱的业务,滴滴给顺风车司机搭建平台,抽成 30%。

  停掉顺风车业务,对滴滴来说无异于断掉一只臂膀,但舆论以及监管的压力,让滴滴不得不对顺风车“痛下杀手”,而且逼迫“all in 安全”。

  滴滴首席出行安全官侯景雷对外透露,滴滴 2019 年投入 20 亿元,2020 年投入 30 亿元,用来提升整体安全层级。

  当安全事件降温后,滴滴熬过监管,在顺风车业务上线的边缘“疯狂试探”,终于在 2019 年 11 月恢复试运行。

  滴滴意欲重新振作,2019 年底,程维曾表示网约车 2020 年的目标是近 50% 的增长。孰料另一只“黑天鹅”飞出来,新冠疫情的爆发为滴滴的复苏蒙上一层阴影。

  4 月 28 日,中国互联网络信息中心的一份报告显示,2020 年一季度,受新型冠状肺炎疫情影响,部分城市暂停了网约车服务,用户规模为 3.62 亿人,使用率下降至 40.1%。

  柳青在接受 CNBC 采访时称,疫情期间网约车业务受到重大打击,5 月在中国的乘车量已达到新冠病毒暴发前水平的 60% 至 70%。

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  打江山易,守江山难

  美团出行、哈啰出行,如祺出行、享道出行、3T 出行,网约车的二次大战一触即发。

  滴滴在 All in 安全时,曾经被压制住的对手们,正在趁虚而入。美团专车、神州专车、曹操专车们,再次发起猛攻,以至于滴滴不得不应对新生网约车平台的挑战。

  程维/视觉中国

  2018 年底,哈罗单车上线打车服务,从两轮业务又踏入四轮的战场。趁滴滴顺风车下线,哈罗出行又推出顺风车业务。

  网约车这块肥肉,互联网公司也眼馋。高德、携程、美团加大补贴力度,趁机抢夺用户。传统车企瞄准空档,也加入网约车战局。广汽集团推出“如祺出行”、上汽集团推出“享道出行”、一汽、东风、长安推出 3T 出行,他们资金实力雄厚,地方政府关系过硬,在合规上更胜一筹,而上述很多车企本来就跟滴滴有合作,一旦建立自己的网约车平台,难免会胳膊肘往内拐。

  目前,中国已有 140 多家网约车平台公司取得了经营许可,全国合法网约车驾驶员已达 150 多万人,日均完成网约车订单超过 2000 万单。

  有分析人士称,网约车是一个没有护城河的行业,因为乘客和司机对平台的不具备忠诚度。乘客和司机只会通过价格和收入“用脚投票”,不存在“逃逸成本”。

  2019 年 12 月,Talk Aata 发布的一组数据显示,滴滴在过去一年里,乘客和司机端 APP 使用量,分别下降了5% 和 23%。这说明,滴滴的活跃用户和司机数量一直在减少。

  滴滴想要守住市场份额不被蚕食,还得继续烧钱。

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  800 亿美元值不值?

  Uber 市值 568 亿美元,Lyft 市值 93 亿美元,滴滴的 800 亿美元估值凭什么撑起来?

  从天使投资人王刚算起,一路上为滴滴输血的投资机构超过 30 家,有互联网巨头腾讯、阿里,有国资背景的中投公司、中国邮政,有国外财团软银、SDT。

  资本逐利是本能,有多少投入就期待多少回报。他们动辄十几亿的资本投入到滴滴,需要承担昂贵的资金成本和投资机会成本,想要赚钱退出,要么有新的投资人接盘,要么上市到二级市场变现。

  在一级市场上,2016 年滴滴合并 Uber 后,融资变得越来越困难,2017 年至今只有 4 笔融资,且软银作为老股东多次跟投,2018 年的融资更是完全空白,这让早期的投资人退出变得困难。

  同一时期,滴滴在一级市场的估值也频频下探。2019 年 5 月,Uber 的招股书显示,滴滴估值为 516 亿美元,比 2018 年末的 600 亿美元估值缩水 14%。2019 年 7 月,上海联合产权交易所滴滴股权转让,按估值 475.44 亿美元标价,滴滴估值下探至新低。

  一级市场估值触及天花板,投资人只能谋求二级市场退出。

  2018 年,投资人曾看到变现的曙光,滴滴准备赴美上市。然而,安全的“黑天鹅”突然降临,让滴滴 IPO 进程受阻,往后的时间里,每次传出滴滴准备 IPO 的消息,都遭到公司的辟谣。

  2020 年 7 月 21 日,财新援引滴滴高层的人士消息,称滴滴正在筹备港股上市,但具体的方案尚在推进中,而前一日则有报道称,滴滴出行正在与投行洽谈,计划最快年内 IPO,目标估值超过 800 亿美元。

  现实可能没有滴滴想象的那么好。滴滴的同行 Lyft、Uber 在 2019 年抢先上市,但资本市场兴致并不高。

  Lyft 作为全球首家上市的网约车公司,上市第二天就跌破发行价,截至 7 月 22 日,Lyft 市值仅为 93 亿美元,较最高市值跌去 60%。

  网约车鼻祖 Uber,在递交招股书时,Uber 将其 IPO 定价区间设定在了每股 44 美元至 50 美元之间,最终华尔街的定价是 45 美元,靠近定价区间的低端。

  Uber 上市后同样遭遇血洗,首日破发报收 42 美元,如今市值只有 568 亿美元,远低于 Uber 最后一轮私募融资时的 760 亿美元,这意味着解禁后,投资人将血本无归。

  滴滴一旦上市同样会面临资本市场的严格审视。Uber2019 年的年报显示,该公司持有的滴滴约 15% 的股份,价值为 79.5 亿美元,则对应滴滴的估值约为 530 亿美元。

  尽管柳青在今年 5 月接受采访时公开表示,滴滴的网约车业务已经在疫情前实现盈利,但突遭“黑天鹅”,疫情期间网约车订单量一度下滑九成,滴滴能否真在不到一年之内增加近 300 亿美元市值,还是一个巨大的问号。

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  结语

  美好的故事在资本市场总会受到追捧。

  不论是滴滴高调宣布进入自动驾驶、成立金融生态管理部,还是上线跑腿服务、滴滴货运、社区电商“橙心优选”等,滴滴都在努力向外讲述着一个与以往不同的网约车故事。

  当然,滴滴多元化经营的另一个目的是,提高滴滴的 MAU (月活跃人数)。疫情期间,程维提出滴滴未来 3 年的战略目标是“0188”。其中,“0”是指安全是滴滴发展的基石,没有安全一切归0;“1”表示 3 年内要实现全球每天服务 1 亿单;两个“8”分别指国内全出行渗透率8%、全球服务用户 MAU 超 8 亿。

  站在用户的角度,滴滴打破了出租车行业的垄断问题,让打车变得便捷,有效打击了宰客行为,也让城市闲置运力得到高效运用。

  站在商业角度,盈利问题是滴滴当下最需要解决问题,这不仅是解决自己发展的问题,也是让投资人重燃信心的一种方式。

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风君子

独自遨游何稽首 揭天掀地慰生平

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