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文/美股研究社
来源：美股研究社（ID：meigushe）
英伟达高光时刻！
2020 年 7 月 8 日，对于英伟达来说是个历史性的日子，估计「皮衣教主」黄仁勋昨晚睡觉都能笑醒。
美股周三收盘后，英伟达股价再创新高，首超英特尔成为美国“最有价值”芯片公司，市值约 2513.1 亿美元，而英特尔市值约 2481.6 亿美元。依赖于其股价在过去五年暴增 1900%，芯片新势力英伟达市值反超英特尔竟然成为事实。
尽管英伟达近期股价涨势很猛，但估计也有不少投资者感到意外，英伟达的赶超比想象中要更快。为何这家 Fabless 无晶圆厂纯设计公司能挑战“拥有晶圆厂才是真男人”的英特尔？
除了芯片行业英伟达作为新势力的崛起之外，我们也看到多年前的苹果、现在的特斯拉都成功挑战老牌巨头，为何这些新势力能够创造历史？
PC 时代芯片巨无霸的终极形态
在全球半导体行业，英特尔的地位举足轻重，作为行业巨头该公司在过去二十年里他代表着 PC 时代芯片巨无霸的终极形态。毫不夸张的说，英特尔过去牢牢掌控 PC 芯片的命脉。
据半导体行业观察报道：自二十世纪七十年代末期，英特尔推出的 8088 处理器被 IBM 采用后，以英特尔 X86 架构为核心的微处理器就占据了 PC 市场的河山。根据外媒相关报道显示，英特尔约占有 90% 的 CPU 市场份额。
拥有自建的晶圆厂，还在 CPU 方面在市场上占据绝对性的竞争力，这也让英特尔在这个领域一骑绝尘。据知名市场研究机构 IC Insights 发文预计，2020 年全球芯片出货量将再次超过 1 万亿颗，是半导体行业有史以来第二次出货超过 1 万亿颗。正因为芯片出货量表现好于预期，根据市场研究机构 Omdia 今日公布全球 Q1 半导体排行榜，英特尔超过三星、SK 霸占第一营收的位置。
尽管仍是 PC 芯片市场的霸主，但是巨头英特尔也并非不能挑战。这两年英特尔就面临一些新势力的挑战，这种威胁一部分来源于各大厂商对 ARM 架构的追捧。其中英伟达的崛起就是一个不容小看的新势力，这次市值首超英特尔也许意味着一个时代的霸主被新势力实现赶超不是空想。为何英伟达要比想象中更快的超过英特尔呢？
英伟达市值超英特尔的“功臣”
前几天，美股研究社发布《“双英”市值差距缩小到 100 多亿 芯片巨头第一位置或将易主》还在讨论英伟达市值何时会超过英特尔，短短几天时间英伟达就实现赶超确实让人吃惊。
自从美股标普 500 指数 3 月 23 日触底以来，美国芯片股表现大致上都超越大盘，但英特尔股价的反弹力道显然不如英伟达强劲。今年以来，英特尔股价下跌1%，但英伟达却上涨了 74%。从投资者对“双英”芯片巨头的态度来看，很显然英伟达更受认可。这次市值实现首超或许是一个新的开始，为何英伟达能够实现逆势反超？
一、代工厂三星、台积电功劳不小
在全球芯片行业，有以英特尔、AMD 等为代表的 IDM 势力晶圆厂、在产品(CPU)方面统领着市场在全球芯片市场占据绝对性的话语权。AMD 的创始人 Jerry Sanders 在晶圆厂创办初期，放出豪言称只有“拥有晶圆厂才是真男人”，言下之意做芯片的企业只有拥有芯片研发跟制作的工艺才能成为芯片行业的巨头。
尽管这让英特尔吃了多年的市场红利，但时代的变化总是在前进，近几年 PC 芯片的需求其实在放缓，这也影响到英特尔给投资者带来的想象空间。除了 IDM 势力之外，以英伟达与台积电则代表的是 Fabless 与 Foundry 新代工模式。NVIDIA 是一家 Fabless 无晶圆厂纯设计公司，仅负责芯片设计，将代工委外给三星、台积电等。
这种模式让他们分工明确，英伟达专供芯片设计，台积电为其代工生产芯片，两家半导体企业逐渐在市场上崭露头角。目前台积电是全球最大的晶圆代工厂，根据集邦咨询(TrendForce)发布的 2020 年第二季度晶圆厂市场报告，台积电以 51.5% 的份额遥遥领先于其他竞争对手。过去几年里，台积电的工艺不断创新，不仅 5nm 将在今年下半年随着苹果 A14 芯片亮相，甚至在 3nm 也取得了巨大的突破。
根据下图来看，自 2000 年以来，大部分情况都是 Fabless 的表现要好于 IDM。而在台积电成立之后，全球半导体世界开始分工形式，在代工模式的助推下，这也让英伟达、博通、高通等安心研发芯片，辅助他们在不同领域成为芯片巨头。
（图源半导体行业观察）
这次英伟达能够实现对 Intel 的市值反超，代工厂台积电、三星的精湛工艺当记头功。归功于英伟达在芯片上有领先设计加上台积电的先进工艺，两者完美的配合，以 Fabless 与 Foundry 新代工模式在与旧 IDM 势力的对决中获胜。不夸张的说，英伟达与台积电的携手冲破了英特尔 IDM 巨头的垄断，这说明技术创新是可挑战霸主。
二、借 AI 芯片霸占云服务巨头“后院”
除了有代工厂背后出力之外，AI 市场的崛起则成为英伟达实现反超英特尔的又一个关键砝码。
这次疫情拉动全球云计算需求提升，三大科技巨头云服务业务 Q1 收入增长显著。亚马逊 AWS 云服务 Q1 实现营收 102.2 亿美元，同比增长 33%，环比增长 2.7%。微软智能云 Q1 实现营收 122.8 亿美元，同比增长 27%，环比增长 3.5%。其中，Azure 营收同比增长 59%。谷歌云计算业务 Q1 实现营收 27.7 亿美元，同比增长 52%，环比增加 6.2%。
在科技巨头云服务营收大涨的背后，这也让为科技巨头提供芯片的英伟达顺势获益。此前投资者一直押注，疫情催生的远程办公将继续推动英伟达数据中心业务快速增长。在云端训练方面，英伟达占据绝对主导地位。云端、企业级数据中心芯片市场，排名前四位的公有云厂商亚马逊 AWS、微软 Azure、谷歌云、阿里云的上万余个实例类型中，只有很小一部分不基于英伟达 GPU 加速。
在 2020 年 GTC 线上发布会上，英伟达切合时宜地顺应了云市场需求激增这一市场趋势。在发布会没有出现传闻中的 Ampere GeForce RTX 3080 游戏显卡，数据中心产品却成为了“主菜”，吸引不少眼球。据悉英伟达推出了第八代 GPU 架构 Ampere 安培，新一代 A100 计算卡，不但在工艺制程上跨越至 7nm，更在多个关键性能参数指标上呈数倍、乃至数十倍增长。
可以说，英伟达在 AI 芯片市场目前一骑绝尘，甚至在这个领域拉开与英特尔不小的差距。根据英伟达披露数据：在短短五年内，把数据中心业务从年收入 3 亿美元增长到近 30 亿美元。在 2020 年第一季度，英伟达的数据中心业务更是首次达成了 10 亿美元的营收。
从各自数据来看，英伟达在这个业务上逐渐拉开与英特尔的差距，这也让投资者嗅到了发展潜力。据市场调研机构 marketsandmarkets 在两年前发布的一份《全球数据中心加速器市场报告》显示，2017 年数据中心加速器市场价值大约只有 16 亿美元，但他们预计到 2023 年，市场规模将达到 211.9 亿美元。
尽管英特尔也后知后觉开始通过收购一些企业来完善他在 AI 市场上的布局，但很显然英伟达还是在这个业务上占据领先优势。除了英伟达作为新势力赶超老牌科技巨头英特尔之外， 最近特斯拉股价暴涨市值超过丰田，我们能从这批后浪势力里看到一个什么趋势？
新势力的崛起，挑战老牌巨头可期
这次英伟达在市值上超过英特尔绝不仅仅是一个市值数额上的变化，这也是代表着以英伟达这类芯片软件公司新势力的崛起，他们的软技术竞争力有实力支撑他们去挑战传统巨头，并且还能够挑战成功。
往前看，在智能手机时代，苹果的崛起超越手机霸主诺基亚；进入 2020 年电动车特斯拉股价暴涨，市值也超越全球车企巨头丰田，从这些“新势力”的崛起我们能够看到什么共同点？
当年苹果嗅到智能手机的潜力，借 iPhone 智能手机全球受宠，借 ios 打造出属于苹果独一无二的系统，使得苹果公司一举跻身世界销量最大智能手机厂商行列。当年风靡一时的诺基亚不见了，安卓和 ios 开始崛起，诺基亚到底输在了哪里？或许是输在了手机系统之上，若当时的塞班能比 ios 优越性更高，现在的手机格局或许就是另外一番模样了。
科技行业对传统行业碾压，如特斯拉对丰田。截至 7 月 8 日美股收盘，特斯拉市值已高达 2533.37 亿美元，远超丰田汽车 1734.52 亿市值，稳坐全球最高市值车企的宝座。一位投资行业人士指出，虽然特斯拉的年销量不足 50 万辆，而丰田的年销量在 1000 万辆左右，但汽车已经从功能车转向智能车，新的估值体系出现了。
不论是苹果超越诺基亚，特斯拉超过丰田，还是英伟达市值首超英特尔，我们都可以看到这些新势力的崛起绝非偶然，一方面是因为他们都提前抢占到大热风口的有利赛道，另一方面还是因为掌握了核心技术竞争力。
以特斯拉跟英伟达的发展来看，他们都是靠技术创新突围，特斯拉的崛起说明汽车电动化、智能网联化的时代正在到来，英伟达股价创新高说明云市场需求激增，AI 芯片市场有望成为全球芯片行业的新阵地。老牌巨头虽说在行业里地位牢固，但并非不能撼动，技术创新永远是推动时代发展的最大动力，这或许也是新势力崛起的关键。